一季度江山欧派营收2.4亿元,同比增长21.5%

时间:2019-07-19 08:33:01 分享到:

江山欧派发布2019年一季报。19Q1实现营业收入2.4亿元,同比增长21.5%;归母净利润1041万元,同比增长9.7%;扣非后归母净利润907万元,同比增长9%。

收入保持较快增长,低基数致利润波动较大。在工程业务助力下,收入实现21.5%的较快增长,其中工程业务贡献收入占比60%+,增速约40%+,是主要增长点。Q1实现毛利率27.1%,由于有新增产能投放且Q1固定成本支出较大影响,毛利率较18Q1降低0.7pp。费用控制良好,销售费用同比增长18%,销售费用率为10.16%,同比下降0.34pp;管理和研发费率用共计9.5%,同比下降2pp;财务费用由于本期应收账款保理费用增加,增速达246.6%,财务费用率提升1.2pp至1.8%。三费率总体降低1.2pp至21.5%。应收账款计提坏账损失相较去年同期增长342万,在一定程度上影响了净利率水平。公司在Q1实现归母净利率4.3%,同比小幅收窄0.5pp。受Q1回款影响,经营性现金流减少2962万元,为-8928万元,我们认为这主要是季节性波动导致,全年经营性现金流大概率能平衡。

工程业务将继续驱动公司迈入高增长阶段。受全装修政策助力、房企推力、消费者购买意愿的提振影响,精装修渗透率快速提升。木门作为精装房配套部品的市场规模将进一步扩容。与C端零售市场相比,工装市场具有买方集中度高,对公司综合实力要求高等特点。公司是较早进入工装业务的木门龙头企业,在成本管控、现金流运营、交货周期、落地服务能力等方面与中小企业具有显著差异,更有望获得地产客户青睐,龙头逐步形成壁垒。公司继续推进与恒大、万科、保利等国内龙头房企的深度合作,其中公司于17年与恒大签订战略合作协议,恒大2017-2021年意向采购金额预计达20亿元,17-18年恒大采购金额合计约5.7亿元,预计未来几年公司工程业务将继续放量增长。

零售端稳定增长,产能建设持续扩张。零售业务方面,公司目前已经覆盖全国31个省市,经销商数量超过300家,现有标准门店610家,总门店数超过1300家,零售布局相对成熟,整体保持稳定,预计Q1有小幅增长。产能方面,公司现有20万套实木复合门和80万套模压门的产能,新募投的30万套实木复合门和30万套模压门项目,预计今年开始放量。同时19年公司计划投产20.5万定制柜类项目,扩充产品品类结构,有望产生协同效应,共同享受精装红利。

盈利预测与投资建议。预计2019-2021年公司归母净利润分别为2.1亿、2.6亿和3.4亿元,对应PE13倍、10倍和8倍。公司作为木门工程龙头企业,未来将充分享受工装行业爆发机会,看好公司发展前景,维持“买入”评级。

风险提示:原材料价格大幅波动的风险,房地产行业不景气的风险,募投项目建设及达产进度不及预期的风险。

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